面对一家体量庞大、影响面甚广的公司，如果想要看清它的全貌，明晰未来的航向，财报是一个绝佳观测窗口。

关于腾讯增长现状，刚刚公布的 2023 年第二季度财报，透露出一些关键信号。

(资料图)

Q2 腾讯营收为 1492.08 亿元，同比增长 11%，这已经是今年连续第二季度增速达到双位数。净利润则达到 375.48 亿元，同比增速为 33%。

其中广告业务表现最为亮眼，当季拿下 250 亿元的营收，增速更是达到 34%，这个数字已经超过行业水平。视频号带来的广告收入超过 30 亿元。

马化腾在财报中用「稳健」描述收入增长状态，对于刚刚走出低谷期的腾讯来说，稳定二字，的确意义非同寻常。

要知道，受外部宏观因素影响，过去一段时间互联网行业普遍告别高增长。2022 年整个财年，腾讯营收增速也不理想，Q2 和 Q3 甚至同比为负增长。去年这时候财报发布时，很多机构甚至用「至暗时刻」描述腾讯当时的状态。2022 年是腾讯自我修复的一年。

2023 年，腾讯收入和净利润增速同时回暖，重回常态增长通道的趋势显现。不过腾讯对增长内涵的理解和目标，都发生了很大变化。

腾讯对增长的目标正在发生变化。一个直接表现是，腾讯不再追求收入规模高增长，而是更在意增长质量。

今年第二季度，腾讯净利润达到 375.48 亿元，同比增速为 33%。第一季度，净利润增速也有 27%。这已经是腾讯连续四个季度，净利润增速超过收入增速。

财报中马化腾也提出，「向更高利润率的优质收入来源倾斜，结合严谨的成本纪律，促使利润增速超过了收入增速。」

这句话，腾讯云体会更早，感受也最为强烈。

2022 年，外界明显感觉到腾讯云收入增速放缓。从 Q1 至 Q4，腾讯云所属的「金融科技及企业服务业务」收入同比增速分别为 10%、1%、4% 和 -1%，差不多是一路走低。而在此之前，这是腾讯收入增速最快的分部，2018-2021 年，同比增速始终保持在 20% 以上。

2022 年 Q1 数据发布，外界已经感知到微妙的变化。实际上当时腾讯就有意识地在主动调整策略，重新定位 IaaS 服务，减少亏损合同，不再单纯追求收入增长。

主动调整的动作贯穿整个 2022 年，最终年底腾讯数字生态大会，腾讯云减少集成项目，增加自研被确定为新的战略方向。

集成类大型项目，曾经帮助包括腾讯在内的大部分云服务厂商快速获得营收规模，以及取得一定市场份额。优势明显，弊端难以掩藏：后期执行难度大，利润低，所以导致云服务的整体利润率被压缩。

减少集成，增加自研，最终反映在腾讯财务层面就是，收入规模短期会减少，但毛利在增加，也更能建立业务核心竞争力。

云服务经营思路的转变，是腾讯从追求规模走向注重增长质量的一个鲜明注脚。

腾讯整体毛利改善，净利润增速连续几个季度高于营收增速，也有赖于此。2022 年 Q4 至 2023 年 Q2，腾讯毛利同比增速分别为 7%、19% 和 22%；净利润同比增长率则为 19%、27% 和 33%，都是一路涨高。

实际上，2023 年 Q1 财报，腾讯各项指标已经呈现回暖迹象，Q2 延续了向好势能。净利润连续两个季度双位数增长动能，主要来自于核心业务探寻出新的增量。

以这一季表现惊艳的广告业务来说，这本身是互联网行业的标配，也是一项传统业务，突破创新本身就有难度。但是 Q2 却拿下 34% 的高增速，帮助腾讯广告在行业进一步提升了市场占有率。

Q2 除汽车交通行业外，所有重点行业都在腾讯平台的广告支出实现了同比双位数的增长。再考虑叠加 618 大促的季度性因素，市场需求是促进收入增长的基础条件。

当季收入涨幅较大更深层次的原因是，技术创新——驱动广告平台的机器学习系统的升级，以及微信生态商业潜力的进一步释放，这是向内寻求增量的有效途径。

除此之外，视频号商业化加速也是不能忽略的因素。

腾讯财报第一次对视频号商业化给出量化数据是在去年 Q3，在当季分析师电话会议上，刘炽平说，视频号广告收入开始规模化，他们预期当年 Q4 达到 10 亿元。

2023 年 Q2，腾讯官方给出更为明确的数字，视频号总用户使用时长同比几乎翻倍，视频号广告收入超过 30 亿元。

去年 7 月，视频号信息流广告上线，今年 5 月，视频号原生广告能力升级，支持短视频推广视频号直播间。一个月后的 618 大促期间，微信广告还推出「视频号直播推广」助力计划，帮助商家直播间引流，提升广告效果。内循环电商可能成为视频号广告新的增长点。

当然，这季小游戏也贡献了一定的广告收入。这些都是网络广告收入大盘的稳定器，也是新的增量。

相比广告向内求解，另一项传统业务游戏则是向外寻求新的增长空间。

刚发布的第二季度财报，凭借《VALORANT》、《胜利女神：妮姬》、《Triple Match 3D》等产品，腾讯游戏国际市场收入实现 127 亿元，同比增长 19%，上个季度这个板块收入增速也有 25%。

自 2019 年 Q3，国际游戏板块首次在腾讯财报中被单独披露，收入贡献超过 10%。此后，外界逐渐看到腾讯游戏出海释放出的能量。2022 年四个财季，海外游戏收入对游戏业务贡献占比一路走高，从 24.3%，涨至 25.2%、27.3% 和 33.3%。海外俨然成为游戏业务的第二增长曲线，也是最具想象力的新增量。

负责游戏业务的腾讯集团高级副总裁马晓轶此前提到，「腾讯的海外游戏收入占比是不断提升的，我们不追求一下子达到多少，更希望是稳定、持续提高，最终比例超过一半多一点」。

回顾过去几个季度，腾讯从增速放缓到重新释放潜能，短时间走出低谷的原因在于，核心业务具备一定的韧性。

而作为一家不断追求「科技含量」的公司，创造价值的前提在于对基础技术的持续投入。

这也是互联网大厂现在重点角力的对象。从 2023 年上半年各大企业竞相布局大模型，借用 AI 寻求业务创新就能看出一二。

大厂技术装备竞赛的其中一个指标是研发投入，这被认为是技术突破的重要法门。因此互联网公司不吝投入，不论是研发开支的绝对值，还是占营收比重，逐年递增。

腾讯也不例外。2009 年，腾讯的研发投入为 11.9 亿元，2016 年增长至 118.5 亿元，2022 年这个数字已经飙升为 614 亿元。2018 年至今，腾讯研发累计支出超过 2368 亿元。

另一个能体现科技含量的指标是专利数量。这也是研发投入的某种产出体现。

截止 2023 年 6 月，腾讯在全球主要国家和地区专利申请公开总数超过 6.6 万件，专利授权数量超过 3.3 万件。2022 年全球互联网企业中，腾讯授权专利数量仅次于谷歌，排名第二。

这些是过去式，也是正在进行时，但更多时候科技公司追求的是未来，对前沿科技的探索和技术趋势的捕捉。

当前前沿科技探索最热门、竞争最激烈的领域和地带，莫过于大模型。从阿里、百度到商汤等公司纷纷交出答卷。

腾讯选择的路径相对务实。

今年 6 月，腾讯云发布 MaaS（Model-as-a-Service）一站式服务，通过打造行业大模型精选商店，十多个行业可以快速生成自己的专属模型，目的就是助力千行百业真正拥有强实用性的智能应用。

腾讯行业大模型得以落地的背后，在于在算法、算力方面的沉淀。核心底层能力来自三个方面：腾讯自研的高性能计算集群、AI 原生向量数据库、高性能网络，这其实也构成了外界对腾讯通用大模型抱有高预期的动因。

从 2016 年布局投入 AI，腾讯都在不断完善 AI 基础设施。除了对前沿技术的探索，广告、游戏等业务也需要技术底座的支持，尤其是 AI 赋能。

比如，AI 能力在游戏制作、运营等场景的引用尝试，未来可能全链条均实现 AI 化；再比如，腾讯混元大模型和广告精排大模型在广告系统的应用，可能进一步释放商业化潜力；更甚者在腾讯会议、企业微信等办公场景，AI 是人机交互能力进化的重要推力。

今晚的业绩说明会上，腾讯官方也披露了 AI 布局的最新进展：公司正在建立腾讯专有 AI 基础模型，内部已经开启针对游戏、金融科技、广告等业务的测试。他们提出，今年下半年的某一个时刻，会完成模型升级。

所以，AI 技术有望成为腾讯中长期重要增长乘数之一不是一句空话。追求长期价值的前提是长期投入。对科技公司而言，尤其如此。